Moneybeat: Prognose 2025

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Moneybeat: Prognose 2025

MARY REICHARD, Moderatorin: Als Nächstes Die Welt und alles darin der Montags-Moneybeat.

NICK EICHER, MODERATOR: Jetzt ist es an der Zeit, mit dem Finanzanalysten und Berater David Bahnsen über Geschäft, Märkte und Wirtschaft zu sprechen. David leitet das Vermögensverwaltungsunternehmen The Bahnsen Group. Er ist jetzt hier. Guten Morgen, David.

DAVID BAHNSEN: Guten Morgen. Schön, bei dir zu sein.

EICHER: Nun, David, wie versprochen, werden wir Ihr sehr umfangreiches Whitepaper zu den Trends durchgehen, die Sie im Jahr 2025 erwarten, und natürlich können wir nicht alles tun. Aber es ist mir gelungen, mich auf drei Bereiche einzugrenzen, die meiner Meinung nach von Interesse sein werden. Ich beginne mit China, dem Handel zwischen den USA und China und den Zöllen auf China. Wonach suchst du?

BAHNSEN: Nun, ich glaube, dass die Gesamtbeziehung zu China, nicht nur die Handelskomponente, ein wirklich großes Thema beim Amtsantritt der neuen Regierung ist. Ich denke, es wird anders sein als das, was Präsident Trump bei seinem Amtsantritt im Jahr 2017 erwartete.

Die Konsensmeinung ist eher eine Version von: „Oh, wissen Sie, er wird wirklich eingreifen und es wird eine Menge Feindseligkeit gegenüber China geben.“ Er wurde 2016 aufgrund einer restriktiven Haltung gegenüber China gewählt – dass China ein Handelsgegner der Vereinigten Staaten sei, dass es unfaire Handelsabkommen gäbe, dass es uns ausnutze und dass es unfaire Dinge mit seiner Währung mache.

Dann kam der COVID-Moment, in dem sich ein Großteil der öffentlichen Stimmung in der China-Diskussion bereits auf Trumps Seite verschoben hatte. Zu diesem Zeitpunkt wurde die Mehrheitsmeinung dahingehend, China eher als Gegner zu sehen und weniger als den neuen Handelspartner des 21. Jahrhunderts.

Ich denke, dass er jetzt mit großem Einfluss auf die Bühne kommt. Chinas Wirtschaft ist deutlich schwächer als vor vier Jahren, geschweige denn vor acht Jahren. Ich glaube, dass es eine Chance für ihn gibt, tatsächlich viele Dinge aus China herauszuholen, die den politischen Interessen der USA zugute kommen und freundlicher wären, als die Leute glauben.

Präsident Trump hat die überraschende Ansicht vertreten, dass er sich gegen dieses Verbot von TikTok ausspricht. Er lud Präsident Xi zur Amtseinführung ein. Im Finanzministerium gibt es umfangreiche Gespräche mit den Schlüsselpersonen, darunter dem für das Finanzministerium nominierten Scott Bessent Wall Street Journal op-ed. Es handelt sich kaum um eine geheime Information, dass er ein „Mar-a-Lago-Abkommen“ vorschlug, benannt nach dem berühmten Plaza-Abkommen von 1986, bei dem Außenminister James Baker in der Reagan-Regierung im Plaza Hotel einen Deal über den US-Dollar im Verhältnis aushandelte nach Deutschland, Frankreich und Japan. Es handelte sich um ein berühmtes globales Währungsabkommen, und sie sprechen von einem Mar-a-Lago-Abkommen, das eine Art Änderung in der Art und Weise bedeuten würde, wie der chinesische und der US-Dollar-Wechselkurs funktionieren.

Deshalb packe ich absichtlich schnell eine Menge Dinge ein, weil es hier eine Menge gibt. Und es könnte eine Menge Dinge schief gehen, die das ändern, wovon ich spreche.

Aber indem Präsident Trump Bob Lighthizer nicht als Mitglied seiner Regierung ausgewählt hat, signalisiert er meiner Meinung nach eher die Absicht, einen Deal mit China abzuschließen. Ein Deal wäre für die Vereinigten Staaten in vielerlei Hinsicht von Vorteil, könnte sogar China einbeziehen und den Krieg zwischen Russland und der Ukraine beenden. China hat sicherlich die Fähigkeit dazu. Ihre Freundlichkeit gegenüber Putin ist einer der einzigen Gründe dafür, dass dieser Krieg schon seit drei Jahren andauert.

Da gibt es also einfach eine Menge, geopolitisch, wirtschaftlich, finanziell, handelstechnisch, technologisch. Und das ist eine meiner Prognosen für 2025, dass wir keine Verbitterung und Feindseligkeit erleben werden, sondern eher eine Art positive Bewegung.

EICHER: Okay, dann David mit einer Entschuldigung an Ben Franklin, nichts ist sicher außer dem Tod und den Steuern. Wie wäre es, wenn wir den Tod überspringen und direkt zu den Steuern gehen?

BAHNSEN: Nun, manchmal führt das Gerede über Steuern zu einem Gerede über den Tod, aber ja, das ist eine große Sache im Jahr 2025.

Wir haben bereits ein wenig über die Komplexität der Umsetzung gesprochen. Es erfordert etwas, das als Haushaltsabstimmungsgesetz bezeichnet wird – und es sieht so aus, als ob sogar zwei davon erforderlich sein könnten.

Derzeit gibt es bereits eine Debatte – Sprecher Johnson auf der einen Seite und Mehrheitsführer im Senat John Thune auf der anderen Seite – darüber, wie sie dabei vorgehen.

Präsident Trump war natürlich nie ein Freund von Details. Er ist ziemlich agnostisch, wenn es darum geht, wie es gemacht wird. Ihm geht es nur darum, dass es erledigt wird. Aber es macht einen Unterschied, was erledigt wird und wann es erledigt wird, wenn sie zwei Rechnungen statt nur einer machen müssen.

Meiner Ansicht nach ist das einzige Wahlversprechen, das er politisch einhalten muss, der Verzicht auf Trinkgelder. Ich denke, er wird die Frage, ob Sozialversicherungsbeiträge nicht besteuert werden oder Überstundenlöhne nicht besteuert werden, nicht einmal mehr zur Sprache bringen. Aber das, was für die Wahlen wirklich bedeutsam war – wie die Ergebnisse in Clark County, Nevada als hervorragendes Beispiel zeigen – und das er im Vergleich zu den anderen etwa 10 zu eins wiederholte, war keine Trinkgeldsteuer.

Deshalb denke ich, dass er die Steuersenkungen, die ab 2017 in Vorbereitung sind, bis zum Auslaufen verlängern muss. Er muss einen Weg finden, dort Trinkgelder ohne Steuern zu erhalten. Sie müssen einen Weg finden, dafür zu bezahlen, und das ist alles machbar.

Dann gibt es meiner Meinung nach sogar Raum für ein paar Dinge, die politisch keine so große Sache sind, wirtschaftlich aber eine weitaus größere Sache sind. Wenn sie die vollen 100 % der Geschäftsausgaben und die Bonusabschreibung zurückerhalten, wenn sie eine stärkere Anhebung der SALT-Abzugsobergrenze (Staats- und Kommunalsteuern) erhalten, die derzeit auf zehntausend Dollar festgelegt ist, war sie früher unbegrenzt. Das ist einfach etwas, wozu sie meiner Meinung nach eine Chance haben, was einer sehr erheblichen Steuersenkung für die Mittelschicht durch die Hintertür gleichkäme, wenn sie das erreichen würden, indem sie die Obergrenze auf 20.000 oder 30.000 US-Dollar anheben.

Es gibt da draußen also ein paar kleine versteckte Juwelen, die umgesetzt werden könnten, und es wird eine Menge Aufregung darüber geben, Nick, und das wird die Geschichte von 2025 sein.

Sie werden nicht im Februar herauskommen und eine Steuerrechnung fertigstellen. Und wenn eine zweite Abstimmung stattfinden muss, kann das wirklich nicht vor Ende des Jahres geschehen. Wenn es in einem großen, wie wir es nennen, Sammelgesetz zusammengefasst wird, das einige Grenzeinwanderungs- und Gewerbesteuerthemen auf einmal abdeckt. April ist der früheste Zeitpunkt und das ist sehr unrealistisch. Es ist wahrscheinlich eher wie im Juli. Es wird schwierig.

Aber das Argument dafür ist, dass man die Menschen dazu bringt, für die Steuerseite zu stimmen, indem man sie mit einigen der Einwanderungs- und Grenzaspekte verbindet. Die ganzen Steuerangelegenheiten werden komplizierter, komplizierter und sogar ein bisschen kontroverser, da es einfach keinen politischen Spielraum gibt, die Einwanderungsthemen, die er machen will, nicht zu unterstützen. Indem sie es zusammenfassen, bringen sie jeden dazu, dafür zu stimmen.

EICHER: Und schließlich die Fed und ihre Zukunft …

BAHNSEN: Nun, die Hypothekenzinsen sind meiner Meinung nach einer der Hauptgründe dafür, dass die Fed gezwungen ist, die Zinsen zu senken – auch wenn es diese Denkrichtung gibt, die sagt: „Oh, Sie können die Zinsen nicht senken.“ Der Wirtschaft geht es zu gut.“ Wissen Sie, das war letzten Freitag, es gab diesen ganzen Trubel und man sah, wie die langfristigen Anleiherenditen viel höher stiegen.

Der Aktienmarkt fiel aufgrund der „schrecklichen Nachricht“, dass im Dezember eine Menge neuer Arbeitsplätze geschaffen wurden, weit mehr als erwartet – und da kommen wir auf die Sache zurück, über die ich sarkastisch spreche. Wenn wir glauben, dass gute Nachrichten schlechte Nachrichten sind, stimmt etwas nicht. Es rührt von der idiotischen Überzeugung her, dass Wachstum inflationär ist, und das Wachstum ist es auch nicht inflationär. Menschen, die Arbeit haben, sind nicht inflationär.

Die Fed weiß im Moment, dass es eher auf Optik zurückzuführen ist. Es sieht besser aus, die Zinsen zu senken, wenn es schlechte Wirtschaftsdaten gibt, als wenn es gute Wirtschaftsdaten gibt. Aber der wahre Grund, warum sie die Zinsen senken müssen, ist, dass sie wissen, dass der Immobilienmarkt zu einem großen Problem werden wird. Ich meine nicht die Immobilienpreise. Ich meine, mit dem Wohnen lässt sich nichts anfangen, und es gibt so viele Arbeitsplätze, die mit dem Wohnen verbunden sind, und es gibt so viele wirtschaftliche Aktivitäten, die mit dem Wohnen verbunden sind.

Wenn also der Leitzins der US-Notenbank im Vierer-Bereich liegt und sie den Hypothekenzins auf den Vierer-Bereich senken müssen, ist das eigentlich das Problem: Der Hypothekenzinssatz bleibt im Siebener-Bereich.

Das ist wirklich der Punkt, an dem die Fed im nächsten Jahr eine komplizierte Angelegenheit abwickeln muss. Wenn man dazu noch das Geschrei von Präsident Trump hinzufügt, wenn er den Eindruck hat, dass die Fed die Zinssenkungen nicht schnell genug vornimmt – und zwar viel langsamer als ursprünglich geplant –, dann ergibt sich eine Art politisches Ding mitmachen, was es noch komplizierter machen wird.

Daher gehe ich davon aus, dass einiges davon ein wenig dramatisch sein wird, aber wie ich in meinem Whitepaper bei Dividend Cafe darlege, denke ich, dass das größere Problem, Nick, nicht nur der Fed-Zinssatz sein wird, sondern auch die quantitative Straffung.

Sie straffen immer noch ihre Bilanz, das heißt, sie reduzieren die Anleihen, die sie in der Bilanz halten, sie entziehen dem Finanzsystem Liquidität, während sie gleichzeitig die Zinspolitik lockern.

Ich prognostiziere also, dass diese intellektuelle und politische Inkohärenz im Jahr 2025 ein Ende haben wird.

EICHER: David Bahnsen, Gründer, geschäftsführender Gesellschafter und Chief Investment Officer der Bahnsen Group. Schauen Sie sich Davids Artikel auf dividendcafe.com an. Wenn Sie dorthin gehen, suchen Sie nach diesem Whitepaper. Es gibt einen Link und es öffnet sich ein schön gestaltetes PDF, das Sie ausdrucken und lesen können. Und machen Sie es sich bequem. Es umfasst etwa 10.000 Wörter. Planen Sie also eine Stunde ein, wenn Sie sich wirklich darauf einlassen möchten. Es lohnt sich.

David, nochmals vielen Dank!

BAHNSEN: Vielen Dank, Nick. Schön, bei dir zu sein.