Wenn Präsident Trump seine Wirtschaftsrekord retten will, wäre ihm gut geraten, seine „große, schöne Rechnung“ zurückzuziehen.
Wir müssen uns fragen, was Präsident Trump im letzten Monat aus seiner Niederlage durch den Anleihenmarkt über seinen vorgeschlagenen gegenseitigen Importtarif für rund 70 unserer Handelspartner gelernt haben könnte. Am 9. April, eine Woche nach der Bekanntgabe dieser Zölle, zwang ein Kernkandidat für Anleihenmarkt Herrn Trump, eine peinliche Handelspolitik zu machen, um die Märkte zu beruhigen. Er tat dies mit einer neunzig-Tage-Pause bei der Anwendung dieser Tarife an.
Wir müssen uns auch fragen, was Herr Trump von der damaligen britischen Premierministerin Liz Truss ‚unglücklicher Erfahrungen von 2022 mit der turbulenten Reaktion des britischen Anleihenmarktes auf ihren schlecht beratenen Budgetvorschlag des Defizitbaus gelernt haben können. Der virtuelle Zusammenbruch des britischen Regierungsanleihenmarktes zwang sie vierundvierzig Tage, nachdem sie Premierministerin geworden war, und zwang ihren Nachfolger, eine politisch peinliche Haushaltspolitik zu machen. Außerdem musste die Bank of England eine umfassende Intervention eingegriffen haben, um eine ausgewachsene Finanzkrise zu verhindern.
Hätte Herr Trump etwas aus diesen Erfahrungen gelernt, würde er vor dem Anleihenmarkt keine rote Fahne winken, indem er sein Budgetdefizit-Busting „Big, Beautiful Bill“, das gerade im Repräsentantenhaus verabschiedet wurde, vorangetrieben. Er würde wissen, dass die Übernahme des Anleihenmarktes ein verlorener Vorschlag ist, den viele vor ihm verloren haben.
Es wäre eine Untertreibung zu sagen, dass Herr Trump um einen Kampf mit dem Anleihenmarkt wegen seines Budgets verderbt. Noch vor seinem jüngsten Haushaltsvorschlag hatte der Anleihenmarkt allen Grund, sich über die amerikanischen öffentlichen Finanzen Sorgen zu machen. Nach Angaben des Haushaltsbüros des Kongresses im Jahr 2024 führte das Land in einer Zeit der Vollbeschäftigung ein Defizit von 6,2 Prozent des BIP durch. Damit hat das Land bis 2029 eine höhere öffentliche Verschuldung in Bezug auf die Größe der Wirtschaft als am Ende des Zweiten Weltkriegs hatte.
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Jetzt drängt Herr Trump auf umfassende Steuersenkungen, die die Verlängerung des Steuersenkungsgesetzes 2017 und die Beseitigung von Einkommenssteuern auf Überstundengewinne und -tripps umfassen. Nach Angaben des überparteilichen Ausschusses für ein verantwortungsbewusstes Budget würde das Haushaltsdefizit im nächsten Jahrzehnt rund 5 Billionen US-Dollar verleihen. Dies würde auch zu einer griechischen Verschuldung zu BIP von 134 Prozent des BIP bis 2034 führen.
Die Geschichte ist übersät mit Beispielen für Länder mit Schuldenkrisen mit Schuldenquoten, die erheblich niedriger sind als diejenigen, denen wir jetzt ausgesetzt sind. Was unseren Fall jedoch umso prekärer macht, ist, dass etwa 9 Billionen US -Dollar oder fast 25 Prozent der US -Finanzministerien im Besitz von Ausländern sind. Wir sind auch darauf angewiesen, dass Ausländer weiterhin mehr unserer Anleihen kauft, um unsere immer wieder erweiterten Haushaltsdefizite zu finanzieren. Und wir erwarten, dass ausländische Investoren dies zu einer Zeit, in der wir einen Handelskrieg mit ihnen führen, und wenn in der Trump-Verwaltung lose Gespräche über das Studium der gewaltsamen Umwandlung dieser Anleihen in einhundertjährige Anleihen ohne Zinsengutschein führen.
Wenn wir eine vollständige Krise für Anleihenmarktkrise haben, kann Herr Trump nicht behaupten, dass es keine Warnzeichen gab. Die Finanzauktion in dieser Woche verzeichnete die langfristigen Zinssätze über 5 Prozent, die Goldpreise waren auf Riss und der Dollar hat seit Beginn des Jahres rund 8 Prozent seines Wertes verloren. In der Zwischenzeit hat Moody’s jetzt mit Standard & Poor’s und Fitch die US -Regierung von der USA -Anleihe bewertet.
Es ist nie ein guter Zeitpunkt, um einen Anleihenmarktschmelz zu haben. Es ist jedoch eine besonders schlechte Zeit, in der die Wirtschaft bereits zu kämpfen hat, und die Inflationserwartungen steigen aufgrund einer chaotischen Tarifpolitik. Höhere Zinssätze würden Kapitalinvestitionen sowie Haus- und Automobilkäufe abhalten. Es würde auch Stämme zum Finanzsystem hinzufügen, nicht zuletzt, indem der Wert der großen Anleihenportfolios der Banken verringert wird. Gleichzeitig würde ein weiterer Rückgang des Dollars den Inflationsdruck erhöhen, indem wir unsere Einfuhrkosten weiter erhöhen.
Diskretion soll der größte Teil der Tapferkeit sein. Wenn Herr Trump seinen Wirtschaftsrekord retten will, wäre er gut geraten, seine „große, schöne Rechnung“ zurückzuziehen und sich für eine verantwortungsvollere Haushaltspolitik zu entscheiden, die für den Anleihenmarkt akzeptabel ist. Ich würde jedoch nicht empfehlen, den Atem zu halten, damit dies geschieht.
Desmond Lachman ist Senior Fellow am American Enterprise Institute. Er war stellvertretender Direktor in der Policy Development and Review Department des Internationalen Währungsfonds sowie der Chefstrategin für Emerging Market Economic bei Salomon Smith Barney.
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